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中國A股獲納入MSCI指數:進一步開放內地市場

2017年6月21日

在2017年6月20日,MSCI宣佈從2018年6月起,將分兩個階段把222隻中國大型A股納入MSCI新興市場及綜合世界指數。中國內地股市的市值為全球第二高,而這次決定將成爲國内資本市場發展的一個重要里程碑。

MSCI的決定印證了中國透過「滬港通」及「深港通」等互聯互通機制對外開放市場的成果。

由於MSCI是分階段將A股納入其指數,所以指數初期的變化可能較輕微,因而市場或會在短期内忽略此決定的影響。例如:由於MSCI只會納入5%的中國A股1,故此於2018年,A股將只會佔MSCI新興市場指數的0.73%。

然而,根據我們於中國及亞洲市場(包括中國A股市場)逾15年的投資經驗,若市場忽略今次決定的重要性,將令投資者忽視A股在全球及地區投資組合能發揮的優勢。

 

投資者不應再忽視中國A股

MSCI是全球主要指數的供應商,追蹤MSCI新興市場指數的主動型及被動型管理資產約為1.6萬億美元,而追蹤MSCI綜合世界指數的資產約有3萬億美元。故此,投資者在資產配置的過程中,不應再忽略中國A股。2

中國A股在資本配置方面不能再被忽視。


境內市場缺乏效率,帶來創造價值的機會

由於散戶投資者佔中國A股市場的大多數,其市場效率極低。散戶投資者佔市場每日交投量超過80%,並會經常犯下如羊群效應的投資錯誤;而外國機構投資者則只佔中國A股市場每日交投量約1.5%。換言之,投資者採取有規律的「由下而上」的投資方法(例如我們的「四大動力」程序),可從中發掘估值合理的優質企業。內地散戶投資者多追捧大型增長股,或會認為這類公司「過於沉悶」,這與環球投資者一般需要為優質股支付溢價,形成了強烈對比。

由於市場效率低,中國A股可以合理的價格加強投資組合的增長及質量。 

 

更廣闊的投資領域,更多取得超額回報的機會

中國A股讓全球投資者參與內地的下一個增長階段。雖然MSCI只納入了222家公司,但投資者可透過互聯互通機制投資於1500家公司,尤其是快速增長的市場板塊,如耐用消費品、汽車、消閒及娛樂、必需消費品、藥物及科技。3

更廣闊的投資領域意味有更大的機會增加投資組合的超額回報。

 

掌握波幅帶來的機會

長遠而言,A股市場的波幅傾向高於已發展市場,但相關性明顯較低。例如,在過去五年,上海及深圳市場與MSCI綜合世界指數的相關系數介乎0.23至0.25之間,遠低於MSCI歐洲指數的0.90。當然,隨著中國開放資本市場,這些優勢將會減少。4

同時全球投資者可以從效率多元化中受益。

 

優秀及專門的投資經理可掌握機遇

我們相信中國股市最終會獲MSCI全面納入(即100%權重)。屆時,中國將佔MSCI新興市場指數的相當龐大比重(我們估計約為37%),並獨立成為單一資產類別。

我們會好好把握這趨勢帶來的機遇,而我們「四大動力」的投資理念最適合這資產類別。我們旨在發掘估值低廉,而盈利持續改善的優質公司,但市場行為反映投資者都忽視了這些變化,而相關股價已處於上升趨勢。我們憑藉這投資程序及優秀的專業團隊,在中國全方位股票、亞洲及新興市場股票均取得長期佳績。

我們相信這可能令投資者在資產分配時選擇在這領域取得佳業績的專業投資經理。

 

1 資料來源:MSCI

2 資料來源:高盛估計,2017年6月1日

3 資料來源:HKSE,2017年6月

4 資料來源:彭博,2017年6月


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